За последние два квартала рост доходов Amazon значительно замедлился, однако многие акционеры Amazon по-прежнему фанатично относятся к компании и ее будущим перспективам роста, ее высокая цена акций отражает это.

Стремительный темп роста доходов Amazon начинает замедляться

Праздничный сезон помог Amazon получить высокие квартальные доходы, но компания дала прогноз на 1-ый квартал 2019 ниже оценок. Amazon заявила, что чистый объем продаж вырастет на 10-18% по сравнению с 1-ым кварталом 2018 года и составит от $56 до $60 млрд., по сравнению со средними ожиданиями аналитиков в $60,96 млрд.

Факт в том, что темпы роста доходов Amazon явно замедляются. Аналитик TheStreet Майкл Виггинс Де Оливейра привел график ниже, чтобы это продемонстрировать.

На графике показана траектория роста квартальных доходов Amazon, начиная от 3-го квартала 2017 и заканчивая 1-ым кварталом 2019 года. Темпы роста за 2018 год составляют 31%, однако в последнем 4-ом квартале они замедлились до 20% по сравнению с тем же периодом год назад. Наконец в 1-ом квартале 2019 года ожидаемые темпы роста в настоящее время находятся в диапазоне ниже средних аналитических оценок, что, безусловно, уже не соответствует динамично развивающейся компании. Тем не менее, на данный момент акционеры, похоже, не хотят брать в учет эту крайне важную тенденцию.

Amazon, чьи акции оцениваются выше, чем переоцененные, не способна объявить о росте выше среднего уровня в 20% в будущем. Нетрудно понять почему. Amazon стала настолько большой компанией, что для нее получение еще $50 млрд. дохода, превышающего прошлогодний доход в $233 млрд., становится очень сложным делом.

Реализованные и предстоящие инвестиции

Amazon заявила о том, что 2016 и 2017 годы были очень интенсивными для компании, так как Amazon инвестировала значительные средства для роста. И благодаря этим двум годам инвестиций, Amazon в 2018 году смогла извлечь выгоду, не инвестируя в свой бизнес столь же агрессивно.

Это утверждение, безусловно, может быть подтверждено тем фактом, что в 2016 году операционная прибыль (по GAAP - стандартам бухгалтерского отчета) Amazon составляла 3,1%, а в 2017 году аналогичная операционная прибыль составляла 2,3%, а вот операционная прибыль 2018 года подскочила до 5,3%.

В отчете за 4-ый квартал финансовый директор Amazon, Брайан Олсавский сказал, что компания увеличит инвестиции в 2019 году, однако не уточнил на сколько именно и куда они будут направлены.

Несоответствие реалиям в отчетности по Whole Foods Market

Существует очень явное несоответствие между суммой расходов, которые Amazon вложила в компанию Whole Foods Market, и суммой доходов, которую она получает от нее.

В 2017 году Amazon не пришлось использовать много капитала для приобретения розничной сети Whole Foods Market. В этой сделке Amazon выделил менее $14 млрд. для компании, чей доход в этом году составил чуть более $16 млрд. При этом приобретение Amazon Whole Foods не отражено в отчете о прибылях и убытках, поэтому оно не влияет на итоговые показатели Amazon - показатели прибыли на акцию (EPS). В то же время, Whole Foods приносит постоянный поток доходов и прибыли, что действительно интересует инвесторов.

Оценка компании

Последний аспект путаницы для инвесторов возникает, когда речь заходит об оценке Amazon, учитывая большое количество источников доходов компании.

В приведенной выше таблице аналитик указал для сравнения оценки показатели таких компаний как Walmart (WMT), Microsoft (MSFT) и Apple (AAPL).

Дело в том, что подавляющее большинство доходов Amazon поступает от розничных операций. Тем не менее, примерно 60% консолидированной операционной прибыли Amazon приходится на ее значительно более прибыльный сегмент - облачную дочернюю компанию Amazon Web Services (AWS).

Инвесторы в значительной степени оценивают Amazon в общем объеме его доходов, когда большая часть его бизнеса является нерентабельной. Таким образом, Amazon должен быть оценен как розничный продавец? Или Amazon следует оценивать как софтверный бизнес, учитывая, что чуть более половины его прибыли приходится на его программные операции?

По мнению Майкла Виггинса, Amazon должна быть оценена где-то между розничной компанией и бизнесом программного обеспечения, таким как Microsoft. Но, как видно из таблицы, на основе такой метрики как “Цена/Продажи” (P / Sales) стоимость Amazon дороже, чем Walmart. А на основе “Цена/Денежный поток” (P / Cash Flow) от операций Amazon оценивается дороже, чем Microsoft.

Вывод

Инвесторам следует учесть, что рост доходов Amazon замедляется. А в 2019 году его прибыль, вероятно, сократится, так как Amazon продолжает инвестировать в рост. Тем не менее, пока, пока бычий рынок продолжается, инвесторы продолжат свое фанатическое отношение к компании.