ФРС готовится к следующему кризису, прогнозируют, что он начнется также, как последний

На своем последнем заседании, ФРС дала оценку экономики США, которая слишком хороша, чтобы быть правдой, указав низкий уровень инфляции на ближайшее будущее, несмотря на самый низкий уровень безработицы за последние 20 лет.

Прогнозы ФРС были охарактеризованы как «нереалистичные» одним экономистом на ежегодной конференции Национальной ассоциации бизнес-экономики (NABE) в Бостоне на этой неделе.

В десятую годовщину финансового кризиса 2008 года, начавшуюся с неожиданной паники из-за недооценки рисков финансового сектора, акценты в последних выступлениях ФРС и исследованиях по предотвращению дисбаланса финансового рынка являются понятными, но это провоцирует риск проигнорировать вероятность того, что следующая рецессия может возникнуть из-за неконтролируемых инфляционных процессов.

Подход ФРС явно изменился, с усилением внимания к коэффициентам кредитного плеча, финансовым резервам и другим мерам устойчивости финансового рынка, сказал Роберт Гордон, профессор экономики и социальных наук университета Northwestern, а также эксперт по экономическому росту. Он говорит, что в ФРС есть специально назначенные руководители, которые отслеживают состояние этих показателей сейчас.

Ранее Гордон сказал на конференции NABE, что прогнозы ФРС по инфляции были «нереалистичными» и стабильно сильный рынок труда неизбежно приведет к росту цен, хотя мало кто видит в этом непосредственную угрозу.

Учитывая тенденцию глобальной торговой политики, долговой кризис развивающихся рынков, - кризис может произойти, но чтобы подорвать 3,0%-ный рост, который в настоящее время демонстрирует экономика США с суммой в $20 трл., он должен стать долгим и глобальным.

Некоторые полагают, что сектор недвижимости США представляет собой тот же риск, что и в начале 2000-х годов, но в то время как количество студенческих ссуд и других потребительских займов выросло, общие кредитные и долговые обязательства находятся под контролем и являются управляемыми.

Тем не менее, если администрация Трампа привлечет известного эксперта по финансовой стабильности Нелли Лян (Nellie Liang), следует ожидать, что усилия по предотвращению следующего финансового кризиса могут еще больше возрасти.

В отчетах Конгресса ФРС, например, была подчеркнута озабоченность по поводу коммерческой недвижимости и фондового рынка, где рост цен может резко измениться по мере роста процентных ставок.

Информация о возможном привлечении Лян появилась после того, как недавно председатель ФРС Джером Пауэлл преуменьшил значимость традиционных инфляционных сигналов при установлении процентных ставок и отметил, что в последние две рецессии проблемы начались именно с финансовых рынков.

«Управление рисками предполагает поиск за пределами инфляции признаков отклонений», - сказал Пауэлл в конце августа на ежегодной конференции в Джексон-Холле, штат Вайоминг.

Тем не менее, Пауэлл также сказал, что в прошлом месяце он увидел только умеренные риски на панели индикаторов, включая потребительское плечо и текущие уровни капитала банка.

Время для финансовых резервов?

Получить оценку ФРС относительно будущего кризиса можно будет через два месяца, когда руководство ФРС будет решать, поднимать ли так называемый анти-цикличный резерв капитала для банков, - он предназначен для защиты банковского сектора от убытков, которые могут быть вызваны циклическими системными рисками. Это заставит банки выделить больше капитала, чтобы смягчить спад.

Представитель ФРС Лаэль Брейнард (Lael Brainard) утверждала, что этот резерв должен быть поднят с нуля, сославшись на фискальный стимул от сокращения налогов США в прошлом году и высоких цен на активы в контексте десятилетнего экономического роста.

Показатели, проанализированные Лян, как возможной главой отдела финансовой стабильности ФРС, еще не вызывают беспокойства, но ее исследование ясно показало, что такие инструменты, как анти-цикличный резерв капитала для банков, могут использоваться для ограничения роста кредитов, прежде чем он станет проблематичным.

Конец цикла?

Лян, являясь старшим научным сотрудником Института Brookings, также утверждала, что более жесткая денежно-кредитная политика и раннее вмешательство лучше всего предотвратит возможные кризисы, поэтому некоторые ожидают, что она получит широкие возможности контроля финансовой стабильности в качестве руководителя в ФРС.

Дисбаланс на финансовых рынках может быть вызван расходами от сокращения налогов в 2017 году или дальнейшим ростом цен на акции, пишут экономисты Goldman Sachs.

Тем не менее, при безработице на уровне 3,9% и стабилизации посткризисными нормами в банковской сфере США, многие экономисты считают, что конец этого долгого бизнес-цикла будет ознаменован традиционным ростом инфляции и повышением процентной ставки ФРС.

В ФРС ожидают, что безработица будет находится в диапазоне от 3,5 до 3,7% до 2021 года, что примерно на полный процентный пункт ниже уровней, наблюдаемых в соответствии со стабильным уровнем инфляции.

«Я думаю, что это неизбежно, это будет связано с более высокими темпами инфляции», - сказал профессор экономики Гарварда Джеймс Стокс, бывший член Совета экономических советников президента Барака Обамы.

С конца 2015 года ФРС постепенно повышала процентные ставки, чтобы избежать будущих проблем, но неясно, как рост ставок может повлиять на риск в «теневом» банковском секторе, где хедж-фонды и другие менее регулируемые фирмы предоставляют кредит компаниям с более высокими рисками. В июле ФРС предупредила, что «заимствование среди предприятий с высоким уровнем дохода и с низким рейтингом остается высоким».

В недавнем документе, опубликованном Институтом Brookings, бывший председатель ФРС Бен Бернанке сказал, что один из уроков предыдущих кризисов состоит в том, что директивным органам необходимо включать взаимодействие между кредитными рынками и экономикой в ​​своих прогнозах, что в значительной степени отражает проблемы финансовой стабильности в модели того, как экономика реагирует на различные потрясения.