Федеральная резервная система США ужесточает денежно-кредитную политику, и последствия этого, вероятно, будут ощущаться далеко за пределами Америки
ФРС США возобновила цикл повышения процентных ставок — впервые с июля 2023 года подняла их в среду, дав понять, что дальнейшее ужесточение возможно, поскольку инфляцию разгоняет в том числе резкий рост цен на нефть. Эксперты, опрошенные CNBC, считают, что последствия этого решения выйдут далеко за пределы США.
Давление на валюты и облигации
Главный экономист Moody's Analytics Марк Занди отмечает: повышение ставки и намёки на новые шаги укрепляют доллар и одновременно давят на остальные валюты. Механизм простой — доллар лежит в основе ценообразования на нефть, газ и сельхозтовары, поэтому его укрепление создаёт напряжение по всему миру, особенно там, где местная валюта или политика тесно привязаны к американским ставкам.
Показательный пример — Япония: ослабление иены усиливает аргументы за то, чтобы Банк Японии тоже поднимал ставки, фактически вынуждая его следовать за ФРС. Навин Сайгал из BlackRock (глава отдела глобальных облигаций по Азиатско-Тихоокеанскому региону) согласен, что жёсткая трактовка рынком решения ФРС может краткосрочно надавить на азиатские валюты и облигационные рынки. Проблема усугубляется тем, что слабая нацвалюта удорожает импорт, осложняя центробанкам борьбу с инфляцией — а на этом фоне ещё и цены на нефть скачут из-за конфликта на Ближнем Востоке.
Синхронное, но неравномерное ужесточение
Тенденция не только американская: ЕЦБ на прошлой неделе поднял ставку на 25 базисных пунктов, а JP Morgan Asset Management ожидает похожего шага на четверть пункта от Банка Японии. Тай Хуэй, главный рыночный стратег JP Morgan по АТР, говорит о синхронном ужесточении политики центробанками развитых стран. Рост доходности казначейских облигаций США подстёгивает отток капитала с других рынков в Америку, что дополнительно давит на иностранные центробанки.
Но автоматической глобальной синхронности не будет: инфляционная картина в Азии сильно различается. Китай и Таиланд по-прежнему борются с дефляцией, в Австралии и Японии инфляция выше целевых уровней, а в Индии — примерно в середине целевого диапазона Резервного банка. Поэтому внутренние условия каждой страны могут в итоге перевесить необходимость слепо следовать за ФРС, хотя сильный доллар и так сужает пространство для манёвра у местных регуляторов.
Что это значит для рынков акций
Долгий период высоких ставок — не лучший фон для рискованных активов: облигации становятся привлекательнее акций, компаниям дороже обходится финансирование, а будущая прибыль дешевле в текущей оценке.
Лиз Энн Сондерс, главный инвестиционный стратег Charles Schwab, считает, что сам уровень доходности не так важен, как скорость и упорядоченность её роста. Движение доходности 10-летних облигаций к отметке 5% она называет в целом оправданным — инфляцией, ожиданиями по политике ФРС и сильным номинальным ростом экономики. Проблемы для рынка начнутся, если колебания доходности станут неконтролируемыми; при прочих равных экономика и рынок способны это переварить. При этом давление распределится неравномерно — уже сейчас сильнее всего страдают циклические сегменты рынка, а хорошие показатели прибыли компаний парадоксально осложняют инфляционную картину, поддерживая рост занятости.
Хуэй из JPMorgan предупреждает: если жёсткая политика ФРС продержится вплоть до 2027 года, инвесторам придётся пересматривать оценки акций — особенно техкомпаний, наиболее чувствительных к ставкам.
Обратная сторона
Есть и позитив: устойчивость экономики США, которая, собственно, и позволила ФРС ужесточать политику, поддерживает спрос на экспорт и деловую активность в других странах. Сайгал из BlackRock уверен, что сильный рост в США продолжит подпитывать глобальную экономику, торговые потоки и показатели компаний в Азии — даже с учётом краткосрочного давления от роста ставок.
Данные по ставке ФРС доступны в экономическом календаре от TradingView.
Комментарии