В следующем году компания намерена потратить еще $3-4 млрд. наличными на оригинальный контент. Несмотря на то, что число подписчиков растет, инвесторам следует рассматривать показатель свободного денежного потока Netflix как наиболее ясную картину на текущее состояние компании.
Инвесторы Netflix (NFLX) дали потоковому сервису оптимистическую оценку с момента последнего квартального отчета о доходах - акции выросли на 15%. Однако оптимизм будет охладевать с большим ростом расходов на контент, который, как обещает руководство, только продолжится и увеличится в следующем году.
3-ий квартал Netflix показал значительное превышение показателей по сравнению с ожиданиями аналитиков: общий рост подписчиков легко превысил оценки, компания добавила почти 7 млн. подписчиков против прогноза всего в 5 млн. Финансовые показатели также превысили ожидания: операционный доход вырос с 7% до 12%, прибыль на акцию составила $0,89, по сравнению с $0,29 годом ранее, хотя она составляла около $0,79 с учетом определенных корректировок, связанных с налогообложением.
Однако на фоне этих хороших показателей есть большой повод в пользу трейдеров, торгующих на продажу акций Netflix. В последнем квартале компания потеряла $859 млн. свободного денежного потока, и кроме того, руководство Netflix заявило, что его потери приближаются к $3 млрд. и компания продолжит терять миллиарды долларов в год, так как вкладывает наличные средства в создание оригинального контента Netflix.
В ходе конференц-звонка, посвященного последнему квартальному отчету был дан прогноз аналогичного свободного денежного потока с отрицательными $3 млрд. - $4 млрд. в следующем году. При этом, компания ожидает существенных улучшений в 2020 году.
Предупреждая о продолжении роста расходов наличных средств, финансовый директор Дэвид Уэллс сказал: «Мы по-прежнему считаем, что пройдет несколько лет до того момента как мы достигнем безубыточности, поскольку что мы снова оптимизируем долгосрочный денежный поток и долгосрочную рентабельность, и мы считаем, что мы поступаем правильно."
Другими словами, Netflix придется израсходовать миллиарды долларов в долг, чтобы финансировать свой контент, в тоже время компания будет создавать достаточно большую базу подписчиков для поддержки бюджета этого контента. Похоже, по словам Уэллса, компания предвидит соотношение долга к рыночной капитализации в пределах от 20% до 25%, а это означает, что задолженность может составить от $32 до $40 млрд. против $8,3 млрд. сегодня.
Факторы, играющие против компании
Несмотря на невероятный рост Netflix на протяжении многих лет - акции выросли более чем на 10 000% за последнее десятилетие - среди инвесторов потокового сервиса есть много игроков, играющих против него.
Аналитик Wedbush Майкл Пахтер долгое время делал ставки против акций Netflix, в настоящее время поддерживая ценовую цель в $125. Другими словами, аналитик прогнозирует, что акции потеряют почти две трети своей стоимости; он сказал в июле, что Netflix «находится в порочной спирали и идет ко дну с расходами на контент».
Другие утверждают, что Netflix, в конечном итоге, может потерять позиции в пользу конкурентов, таких как Disney, который планирует запустить собственный потоковый сервис в следующем году, что потенциально замедлит темпы роста Netflix.
Неясным для инвесторов является вопрос с амортизацией контента, информацией, которую Netflix не раскрывает, поэтому неясно, как он фактически генерирует свои показатели прибыли. Это вынуждает инвесторов и аналитиков строить догадки.
Тимоти Грин из The Motley Fool пишет, что поскольку расходы на контент Netflix настолько велики, что даже небольшие изменения в том, как контент амортизируется, могут оказать негативное влияние на итоговый результат.
Давайте рассмотрим в чем суть. Расходы на контент капитализируются и амортизируются с течением времени. Если Netflix тратит $100 млн. на шоу, на основе бухгалтерского учета эта стоимость распространяется в течение нескольких лет, хотя наличные деньги уже потрачены. Точный график списаний зависит от типа контента и того, как долго он будет доступен для подписчиков Netflix. Это имеет смысл, поскольку контент Netflix имеет определенную ценность за первый год и последующие года, так же, как оборудование имеет стоимость и полезную продолжительность жизни в течение определенных лет и обесценивается в течение срока службы. Оригинальный контент Netflix амортизируется на ускоренной основе, то есть основная часть стоимости контента списывается в первые несколько лет.
В 2017 году денежные расходы на контент составили $8,9 млрд., а плата за амортизацию контента составляла всего $6,2 млрд. Разница в размере $2,7 млрд. заключается в том, почему Netflix является прибыльным по GAAP, но сильно убыточным на основе денежных потоков. Можно привести пример и последнего квартала - денежные расходы Netflix на потоковое содержимое составили $3,2 млрд., что на $1,3 млрд. выше, чем его амортизация потокового контента в $1,9 млрд.
Таким образом, можно сделать вывод, что свободный денежный поток для инвесторов Netflix представляет собой наиболее ясную картину на текущее состояние компании.
Комментарии