Спрос на самые дорогие автомобили Tesla может быть недостаточно высоким, чтобы поддержать ожидания инвесторов по прибыли в 2019 году.

Аналитики ставят под сомнение прогноз Tesla на 2019 год

Инвесторы Tesla (TSLA) показали довольно сдержанную реакцию на отчет прибыли производителя электромобилей на прошлой неделе. В 4-ом квартале доходы выросли более чем в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и Tesla сообщила о стабильной прибыли и сильном свободном денежном потоке второй квартал подряд. С другой стороны, скорректированная прибыль компании на акцию в размере $1,93 не соответствовала средней оценке аналитиков в $2,19.

Тем не менее, более тревожной частью отчета о прибылях и убытках Tesla за 4-ый квартал был прогноз на 2019 год. Компания ожидает, что ее недавние улучшения прибыльности продолжатся в этом году - за возможным исключением 1-го квартала, но этот прогноз может быть основан больше на желаемом, чем на реальном видении.

Что ожидает Tesla в будущем году

Несмотря на быстрый рост доходов, Tesla недавно начала сокращать рабочие места, стремясь работать более эффективно. Компания сокращает рабочих, занятых полный рабочий день на 7%, что должно сократить расходы примерно на $400 млн. в год.

Tesla говорит, что эти сокращения затрат и другие повышения эффективности позволят ей сохранить валовую прибыль стабильной для более старых линий продуктов Model S и Model X в 2019 году, в то же время повысив валовую прибыль Model 3 примерно до 25% в этом году. Это, в свою очередь, обеспечит высокую прибыльность и свободный денежный поток в последние три квартала 2019 года. (Tesla также надеется получить прибыль в 1-ом квартале, но столкнется с временным препятствием, связанным с началом поставок Model 3 в Европе и Китае.)

Путь к улучшению валовой прибыли Model 3 сложен

В прошлом квартале Tesla поставила 61 394 Model 3, что примерно на 13% больше чем в 3-ем квартале. Между тем, рабочее время на производство сократилось на 20% по сравнению с 3-им кварталом, поскольку Tesla учится создавать Model 3 более эффективно.

Тем не менее, валовая прибыль за последние 2 квартала оставалась неизменной - чуть более 20%, поскольку в течение квартала Tesla анонсировала более дешевую модель среднего уровня.

В 2019 году давление на валовую прибыль Model 3 усилится. Во-первых, Tesla снизила цены на все свои транспортные средства в США на $2000 в начале этого года, чтобы частично компенсировать для покупателей Tesla сокращение федеральной налоговой льготы.

Во-вторых, до сих пор Tesla выборочно выполняла заказы Model 3 с наивысшей маржой - прежде всего, не начав производство давно обещанной базовой модели за $35 000. Эта стратегия является рисковой.

Недавние изменения в ценах Tesla, неожиданное появление модели среднего класса и ее решение прошлым летом разрешить клиентам, которые готовы платить за премиум-версию, пропустить очередь (и тем самым получить большую налоговую льготу), все указывает на то, что ее производство опережает спрос на самые дорогие версии Model 3.

Tesla начинает поставки в Европу и Китай в настоящее время, что позволит ей повысить спрос на самые дорогие Model 3 в первой половине 2019 года. Это должно временно поддержать валовую прибыль, компенсируя снижение цен в США. В настоящее время компания оценивает, что она начнет поставлять самые доступные версии Model 3 через 4 - 6 месяцев.

В своем прогнозе на 2019 год Tesla признает, что полагается на «тщательное управление сочетанием (производства электромобилей разных моделей)», чтобы получить валовую прибыль в 25% для Model 3. Тем не менее, его практика создания самых дорогих моделей в первую очередь ограничит его способность управлять Model 3. К концу 2019 года Model 3, которая стоит менее $40 000, может составлять подавляющее большинство. Таким образом, Tesla потребуется глубокое сокращение затрат, чтобы удержать валовую прибыль Model 3 на уровне около 20%.

Производство Model S и Model X может упасть

Другим потенциальным препятствием является то, что в этом году Tesla может производить меньше высокодоходных автомобилей Model S и Model X. По данным CNBC, Tesla недавно прекратила производство Model S и Model X в ночное время, хотя некоторые аналитики полагают, что это связано с тем, что в дневные смены автомобили производятся с большей скоростью, и это изменение не означает явного сокращения производства.

Что мы действительно знаем, так это то, что Tesla ожидает умеренного годового снижения совокупных поставок Model S и Model X в этом квартале. Кроме того, Tesla заявила, что планирует доставить от 360 000 до 400 000 автомобилей в 2019 году.

Нижний предел этого диапазона фактически будет немного ниже уровня 4-го квартала. Кроме того, Tesla планирует неуклонно увеличивать выпуск Model 3 в 2019 году, достигнув уровня производства 7000 в неделю на фабрике Fremont к концу года. Взятые вместе, эти оценки убедительно свидетельствуют о том, что совместные поставки Model S и Model X могут сделать большой шаг назад по сравнению с прошлогодним общим объемом 99 394.

Риски кажутся большими

Tesla остается интересной быстрорастущей компанией, и ожидается, что ее доходы вырастут более чем на 30% в 2019 году. Открытие ее первого китайского завода в конце 2019 года (или, возможно, в начале 2020 года) расширит производственные мощности и позволит значительно сократить цены на Model 3 в Китае, что должно стимулировать продажи. Заглядывая в будущее, Tesla надеется начать серийное производство небольших внедорожников Model Y к концу 2020 года, что обеспечит новый фактор роста.

Тем не менее, Tesla является очень рискованной акцией из-за ее высокой оценки и неопределенных перспектив увеличения валовой прибыли. В связи с тем, что федеральные субсидии в США быстро сокращаются до нуля, у Tesla может возникнуть больше проблем с продажей дорогих автомобилей, чем она ожидает в настоящее время. Инвесторам стоит внимательно рассмотреть вопрос компромисса между риском и выгодой.

Источник: The Motley Fool